Die vier Haupttugenden der quantitativen Aktienanlage, nach Plato

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Die vier Kardinaltugenden der quantitativen Kapitalanlage

Etienne Vincent, Leiterin des quantitativen Managements bei THEAM, erklärt die Ähnlichkeiten zwischen den vier wichtigsten wiederkehrenden Quellen der Outperformance an den Aktienmärkten und den vier Kardinaltugenden, die Platon in seinen philosophischen Werken identifiziert hat. Dies mag zwar ein ungewöhnlicher Ansatz erscheinen, ist jedoch alles andere als anekdotisch und hilft, den Zusammenhang zwischen quantitativem Management und Verhaltensfinanzierung sowie den Wert einer gut konstruierten Stildiversifikation in einem Aktienportfolio besser zu verstehen.,

Platon sagte, dass “ menschliche Tugenden feste Einstellungen, stabile Dispositionen, gewohnheitsmäßige Vollkommenheiten von Intellekt und Willen sind, die unser Handeln bestimmen, unsere Leidenschaften ordnen und unser Verhalten nach Vernunft und Glauben leiten. Sie ermöglichen Leichtigkeit, Selbstbeherrschung und Freude, ein moralisch gutes Leben zu führen.“Die vier Kardinaltugenden sind Klugheit, Gerechtigkeit, Mut und Mäßigkeit.

In der Welt der Aktieninvestitionen gibt es auch „stabile Dispositionen“, dh Anlagestile, die „Leichtigkeit, Selbstbeherrschung und Freude“ ermöglichen, da sie für ein bestimmtes Risikoniveau wiederkehrende Outperformance bieten.,

Der bekannteste dieser Stile ist zweifellos „value“, der von Eugene Fama und Kenneth French populär gemacht wurde und darin besteht, in die billigsten Aktien zu investieren. Die Billigkeit wird beispielsweise anhand von Bewertungsmultiples gemessen. Dies ist also eine Form der Gerechtigkeit, im platonischen Sinne von „jedem Menschen moralisch das zu geben, was ihm allgemein zusteht“. Die Prämie für den Wertstil kann auf Verhaltensverzerrungen bestimmter Anleger zurückzuführen sein, die sich von der Wachstumsrede eines Unternehmens blenden lassen und die Bedeutung von Finanzdaten für die Bewertung von Unternehmen vernachlässigen.,

Der Wertstil hat mit seiner entsprechenden Tugend, Gerechtigkeit, einen absoluten Aspekt gemeinsam, der ihn unempfindlich gegen Moden (und Blasen) macht.Es funktioniert daher nach einer Krise sehr gut, wenn Anleger zu den Fundamentaldaten zurückkehren. Die Gerechtigkeit hat aber auch einen Fehler: Sie ist blind. Einige Unternehmen sind aus einem bestimmten Grund in der Tat billig (z. B. ein Strukturwandel im Geschäftsumfeld). Eine blinde Übergewichtung solcher Aktien führt zu einer sogenannten „Wertefalle“.

Eine gute Möglichkeit, diese Falle zu vermeiden, besteht darin, in Aktien mit Momentum zu investieren, d. H.,, mit starken jüngsten mittelfristigen Performance. Eine preiswerte Aktie, die sich bereits zu sammeln beginnt, wird wahrscheinlich nicht von der Szene verschwinden. Allein genommen, erzeugt dieser „Momentum“ – Anlagestil auch positive durchschnittliche Renditen, solange Trends nicht zu schnell oder zu lange verfolgt werden., Dieser Stil scheint Platons Tugend der Mäßigung (oder Mäßigung) zu entsprechen, da es sich um eine Form der Demut handelt, die darin besteht, anzuerkennen, dass „andere“ etwas gesehen haben, das wir übersehen haben, und dass es sich daher lohnt, „wie alle anderen zu tun“, auch ohne einen klaren, expliziten Grund. Die Hauptbegründung für die Outperformance dieses Stils ergibt sich aus der Beobachtung, dass wir uns Zeit nehmen, um zu entscheiden, wenn Menschen Entscheidungen treffen, aber unsere Meinung später nicht leicht ändern. Infolgedessen ernähren sich Modeerscheinungen, auch bei Investitionen, bis zu einem gewissen Punkt von sich selbst.,

Der“ Momentum „- Stil teilt mit seiner entsprechenden Tugend einen beruhigenden „flexiblen“ Aspekt. Mäßigung kann sich jedoch auch in Unentschlossenheit (die sich in einem starken Portfolioumsatz äußert) oder Frivolität verwandeln, wenn man sich von Modeerscheinungen (und Blasen) leiten lässt, bis sich der Trend verschiebt.

Das andere Paar komplementärer platonischer Tugenden und Stile ist viel weniger bekannt.

Standhaftigkeit “ ist die moralische Tugend, die Festigkeit in Schwierigkeiten und Beständigkeit im Streben nach dem Guten gewährleistet. Es stärkt die Entschlossenheit, Versuchungen zu widerstehen und Hindernisse im moralischen Leben zu überwinden.,“In Aktien ist es die Strategie, die darin besteht, den Erwartungen zukünftiger Renditen zu vertrauen und auf der Grundlage dieser erwarteten Renditen (RoE) zu investieren, ein Stil, der oft als „Qualität“ bezeichnet wird und der Stärke entspricht. Es ist gleichbedeutend mit der Ausnutzung der Tatsache, dass Anleger die Bedeutung der Rentabilität einer Aktivität für ihre Entwicklungsfähigkeit tendenziell unterschätzen. Auch wenn seine Leistung schwächer ist (dies ist die letzte der Tugenden), hat es den Vorteil, in die Zukunft zu schauen.

Standhaftigkeit kann jedoch ohne die erste von Platons Tugenden zur Gelassenheit werden-Klugheit, die Grenzen setzt., „Klugheit ist die Tugend, die über praktischen Grund verfügt, um unser wahres Wohl unter allen Umständen zu erkennen und das richtige Mittel zu wählen, um es zu erreichen.“Bei Aktien besteht die Vorsicht darin, die am wenigsten volatilen Aktien zu übergewichten, basierend auf dem Rat von Robert Haugen, Entdecker der Anomalie geringer Volatilität. Über einen langen Zeitraum ist dieser Stil nicht nur der profitabelste, sondern auch der sicherste, da eine ganze Reihe von Entscheidungsvorurteilen die Anleger dazu zwingen, beliebte und volatile Aktien zu überkaufen und dabei übersehene Aktien zu vernachlässigen, die tatsächlich ein größeres Potenzial für positive Überraschungen bieten., Wenn dieser Stil isoliert praktiziert wird, wird er risikoavers, was ein sehr geringes Engagement an den Aktienmärkten bedeutet (niedrige Beta).

Korrelation zum Markt und untereinander der wichtigsten Stile, die eine Outperformance des Eigenkapitals erzeugen

Insgesamt ist es auffällig zu sehen, inwieweit diese Stile komplementärer sind als konkurrierende oder austauschbare. Jeder trägt an Sich den Samen seiner Gefahren in seinen eigenen Qualitäten., In finanzieller Hinsicht sind die Korrelationen des vorherigen Diagramms im Vergleich beispielsweise zu Korrelationen zwischen Ländern, Sektoren oder sogar verschiedenen Anlageklassen besonders schwach und bei zwei von ihnen negativ. Eine gut organisierte strategische Zuordnung dieser vier Stile ermöglicht es daher, die erwartete Outperformance für ein gegebenes relatives Risikoniveau im Vergleich zur bloßen Gegenüberstellung zu verdoppeln. Eine wahre Quelle von „Leichtigkeit, Selbstbeherrschung und Freude“.

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