Introduction
la récente vague de mondialisation financière a commencé au début des années 1990 avec une augmentation des flux de capitaux transfrontaliers dans le monde industriel et s’est rapidement propagée aux marchés émergents. Bon nombre de ces pays en développement ont ouvert leurs comptes de capital en prévision de la croissance nette des investissements étrangers, ce qui est censé résulter d’une allocation efficace des capitaux et d’un meilleur partage des risques., Cependant, cette période de mondialisation a également été marquée par de nombreuses crises sur les marchés émergents dans les années 1990. la crise financière la plus récente, bien que originaire d’un pays développé, les États-Unis, s’est rapidement transformée en un effondrement financier mondial. En conséquence, le débat sur les coûts et les avantages de la mondialisation financière est aussi intense que jamais.
Les deux questions clés qui ont été posées dans ce débat entre les universitaires et les décideurs portent sur les déterminants et les conséquences de l’investissement étranger., Plus précisément, nous voulons savoir: (1) Pourquoi les étrangers investissent-ils dans certains pays et industries et (2) Les pays tirent-ils des investissements étrangers sur le net? Il existe une grande quantité de littérature sur ces deux questions et nous en donnons un bref aperçu plus tard.
commençons par la dernière question. Existe-il des avantages nets de l’investissement étranger en termes de croissance et de bien-être? De nombreux chercheurs et politiciens soutiennent que les effets stimulants de la mondialisation financière stimulent les activités des multinationales., Une multinationale est une entreprise qui possède et contrôle des installations de production ou d’autres actifs générateurs de revenus dans au moins deux pays. Lorsqu’un investisseur étranger commence une opération verte (c’est-à-dire qu’il construit de nouvelles installations de production) ou acquiert le contrôle d’une entreprise locale existante, cet investissement est considéré comme un investissement étranger direct (F) dans les statistiques de la balance des paiements. Dans ces statistiques, un investissement a tendance à être classé comme direct si un investisseur étranger détient au moins 10% des capitaux propres d’une entreprise locale., Ce seuil arbitraire est censé refléter l’idée que les grands actionnaires, même s’ils ne détiennent pas une participation majoritaire, auront un fort Mot à dire dans les décisions d’une entreprise et peuvent influencer sa gestion. Par conséquent, pour créer, acquérir ou développer une filiale étrangère, les multinationales entreprennent desdi.
l’IED peut avoir des effets positifs importants sur le développement du pays hôte. En plus du financement direct en capital qu’elles fournissent, les multinationales peuvent être une source de technologie et de savoir-faire précieux qui peuvent stimuler les retombées de productivité grâce à des liens avec des entreprises locales, contribuant ainsi à relancer une économie., Au cours des dernières décennies, les pays développés comme les pays en développement ont offert des incitations pour attirer des entreprises étrangères dans leurs économies.1
cependant, les preuves empiriques sur les mérites de l’IED et de la mondialisation financière en général, se sont révélées donner à réfléchir. Dans une enquête récente, Kose et al. (2009b) concluent que la littérature macroéconomique ne semble pas trouver un effet significatif robuste de l’intégration financière sur la croissance économique. Leurs documents d’enquête que les microdonnées pourraient être mieux en essayant de découvrir les effets de croissance et de productivité de l’intégration financière., Les avantages de la mondialisation financière semblent propres à chaque pays et dépendent largement des caractéristiques du pays hôte. Les avantages de l’intégration financière ne seraient présents que dans les pays ayant un niveau minimal de développement du secteur financier, de qualité institutionnelle et de politiques macroéconomiques. Cependant, comme ce type d’effets peut ne pas être facile à détecter dans les données, nous pourrions conclure à tort qu’il n’y a pas d’effet de l’IED sur la croissance., En fait, Obstfeld (2009) soutient que la littérature empirique sur les avantages de l’intégration financière doit faire face à de nombreux défis tels que la mesure de l’intégration et l’endogénéité de l’investissement étranger. Il affirme que les microstudies pourraient améliorer certains de ces problèmes, mais ces études font également face à des problèmes d’identification. En fait, Hanson (2001) fait valoir qu’il existe peu de preuves que l’IED génère des retombées positives pour les pays hôtes dans les microdonnées et qu’il existe plusieurs problèmes d’identification puisque les entreprises étrangères choisissent des entreprises plus productives pour commencer., Dans un examen de la microlittérature sur les retombées des entreprises étrangères vers les entreprises nationales, Görg et Greenaway (2004) concluent que les effets sont pour la plupart négatifs. Obstfeld (2009) conclut également que des réformes institutionnelles telles que l’état de droit, la corruption, l’exécution des contrats, la gouvernance d’entreprise et des politiques macroéconomiques stables sont toutes nécessaires pour maximiser les effets de croissance des flux financiers. Dans la section » y a-t-il des effets sur la croissance de l’IED?, »nous examinons en détail les conclusions de la macro et de la microlittérature concernant les preuves sur les conditions dans lesquelles les pays bénéficient-ils de la mondialisation financière.
l’autre question clé de cette littérature porte sur les déterminants de l’investissement étranger, autrement dit, Pourquoi et où les flux de capitaux? La décision de localisation des multinationales a fait l’objet d’une étude approfondie et nous résumons cette documentation en détail dans la section » Quels sont les déterminants de l’IED?.,’ La macro-littérature sur les déterminants des flux de capitaux a évolué à partir d’une focalisation sur les facteurs externes (push) et internes (pull) dans la détermination des flux de capitaux avec un accent particulier sur le rôle de la qualité institutionnelle d’un pays. Les premiers ouvrages ont révélé que les faibles taux d’intérêt dans les pays développés ont joué un rôle important dans le renouvellement des prêts étrangers aux pays en développement dans les années 1990 (Calvo et al., 1996). La documentation montre que, dans le cas de l’IED, la taille du gouvernement, la stabilité politique et l’ouverture ont joué un rôle important (Edwards, 1991; Wei et Wu, 2002)., En ce qui concerne les déterminants des flux de capitaux propres bilatéraux et de la dette extérieure, certaines études soutiennent les théories mettant l’accent sur les imperfections des marchés internationaux du crédit (Portes et Rey, 2005). Alfaro et coll. (2008) montrent que les différences institutionnelles entre les pays, mesurées comme la force de la protection des droits de propriété, peuvent expliquer les IED sud–nord, c’est-à-dire les flux de capitaux des pays pauvres vers les pays riches. À l’aide de données au niveau de l’entreprise, Stulz (2005) et Doidge et coll., (2007) montrent que les institutions du pays où se trouve une entreprise influent sur la décision des investisseurs étrangers d’investir dans cette entreprise.
enfin ,le principal argument des critiques de la mondialisation est de blâmer l’investissement étranger pour la volatilité de la production et les crises financières, en particulier dans les marchés émergents. La section « investissement étranger, volatilité et Crises » explore cette question en présentant des données probantes sur l’effet des multinationales sur la volatilité de la production pendant les périodes « normales » et les modèles d’investissement pendant les crises financières., Les prédictions théoriques sur les effets de l’intégration financière sur la volatilité de la production sont ambigus. Obstfeld (1994) fait valoir que la propriété diversifiée du capital permet aux entreprises de choisir des projets plus risqués. Si certaines régions (ou certains pays) ont un avantage comparatif dans certains secteurs à haut risque/rendement élevé, les tendances au niveau des entreprises se reporteront au niveau agrégé grâce à une spécialisation sectorielle accrue, ce qui entraînera une volatilité macroéconomique plus élevée., L’intégration financière peut également réduire les obstacles à l’entrée, ce qui conduit à un meilleur accès au financement, à une plus grande prise de risque et à une concurrence accrue, comme le montrent Acemoglu et Zilibotti (1997).
dans le même temps, il est prouvé que les multinationales surpassent les entreprises nationales en termes d’investissement et de ventes pendant les crises financières (voir Desai et al., 2008). Le principal responsable semble être les contraintes financières auxquelles sont confrontées les entreprises nationales pendant les crises. La littérature théorique propose deux mécanismes différents par lesquels les contraintes financières peuvent être aggravées lors de crises financières., D’une part, si la crise monétaire s’accompagne d’une crise bancaire, les banques nationales seraient confrontées à des contraintes de liquidité et réduiraient le crédit. Les entreprises étrangères ayant un meilleur accès aux marchés financiers mondiaux ne seraient pas contraintes par l’assèchement des ressources bancaires locales et pourraient avoir accès au Crédit par rapport aux entreprises nationales qui dépendent fortement du marché local du crédit., D’autre part, la dépréciation peut gonfler la valeur en monnaie nationale de la dette libellée en devises étrangères, ce qui affaiblit le bilan des entreprises et entraîne en fin de compte une baisse de l’investissement via des effets sur la valeur nette. (p. ex., Bernanke et Gertler, 1989; Cespedes et coll., 2004; Eichengreen et Hausmann, 1999; Krugman, 1999). Les entreprises étrangères et les entreprises nationales seront assujetties à cet effet si elles détiennent des dettes libellées en devises étrangères. Nous décrivons également en détail la littérature empirique sur ces divers effets dans la section « investissements étrangers, volatilité et Crises ».,’
Le chapitre est structuré comme suit. La section » Quels sont les déterminants de l’IED? »examine les macro et microdéterminants de l’IED, la section » y a-t-il des effets sur la croissance de l’IED?’résume la littérature sur les effets potentiels de l’IED sur la croissance et décrit brièvement les nouvelles tendances de l’IED dans les services, en particulier dans le secteur financier. Enfin, la section « investissement étranger, volatilité et Crises » présente un résumé de la littérature sur la mondialisation financière, la volatilité et les crises.