veuillez noter que cet article peut contenir un langage technique. Pour cette raison, il n’est pas recommandé aux lecteurs sans expérience professionnelle en investissement.,
les quatre vertus cardinales de l’investissement quantitatif en actions
Etienne Vincent, responsable de la gestion quantitative chez THEAM, explique les similitudes entre les quatre principales sources récurrentes de surperformance sur les marchés actions et les quatre vertus cardinales identifiées par Platon dans ses travaux philosophiques. Bien que cette approche puisse sembler inhabituelle, elle est loin d’être anecdotique et permet de mieux comprendre le lien entre la gestion quantitative et la finance comportementale, ainsi que la valeur d’une diversification de style bien construite dans un portefeuille d’actions.,
Platon a dit que « les vertus humaines sont des attitudes fermes, des dispositions stables, des perfections habituelles de l’intellect et de la volonté qui régissent nos actions, ordonnent nos passions et guident notre conduite selon la raison et la foi. Ils rendent possible la facilité, la maîtrise de soi et la joie de mener une vie moralement bonne.” Les quatre vertus cardinales sont la prudence, la justice, le courage et la tempérance.
dans le monde de l’investissement en actions, il existe également des « dispositions stables”, c’est-à-dire des styles d’investissement qui rendent possible « la facilité, la maîtrise de soi et la joie”, car ils offrent une surperformance récurrente pour un niveau de risque donné.,
le plus connu de ces styles est sans doute « value”, popularisé par Eugene Fama et Kenneth French et qui consiste à investir dans les actions les moins chères. Le bon marché se mesure, par exemple, en termes de multiples de valorisation. C’est donc une forme de justice, au sens platonicien de « fournir moralement à chaque personne ce qui lui est universellement dû”. La prime accordée au style de valeur peut être due à un biais comportemental de certains investisseurs, qui se laissent éblouir par le discours d’une entreprise sur la croissance et négligent l’importance des données financières dans la valorisation des entreprises.,
Le Style value A en commun avec sa vertu correspondante, la justice, un aspect absolu qui le rend insensible aux modes (et aux bulles).il fonctionne donc très bien au lendemain d’une crise, lorsque les investisseurs reviennent aux fondamentaux. Cependant, la justice a aussi un défaut: elle est aveugle. Certaines entreprises sont en effet bon marché pour une raison (un changement structurel, par exemple, dans l’environnement des affaires). Continuer à surpondérer aveuglément ces actions conduit à un soi-disant”piège de la valeur ».
Un bon moyen d’éviter ce piège est d’investir dans des actions avec de l’élan, c’est à dire,, avec une forte performance récente à moyen terme. Un stock peu coûteux qui commence déjà à se rassembler ne va probablement pas disparaître de la scène. Pris seul, ce style d’investissement” momentum » produit également des rendements moyens positifs, tant que les tendances ne sont pas suivies trop rapidement ou trop longtemps., Ce style semble correspondre à la vertu de modération (ou tempérance) de Platon, étant donné qu’il s’agit d’une forme d’humilité qui consiste à reconnaître que « les autres” ont peut-être vu quelque chose que nous avons négligé et qu’il vaut donc la peine de « faire comme tout le monde” même sans raison claire et explicite. La principale justification de la surperformance de ce style provient de l’observation que lorsque les humains prennent des décisions, nous prenons le temps de décider mais ne changeons pas facilement d’avis par la suite. En conséquence, les modes, y compris dans les investissements, se nourrissent eux-mêmes jusqu’à un certain point.,
le style « momentum” partage avec sa vertu correspondante un aspect « flexible” rassurant. Cependant, la modération peut aussi se transformer en indécision (se manifestant par un roulement de portefeuille lourd) ou en frivolité, quand on se laisse conduire par des modes (et des bulles) jusqu’à ce que la tendance change.
l’autre paire de vertus et de styles platoniciens complémentaires est beaucoup moins connue.
la Force « est la vertu morale qui assure la fermeté dans les difficultés et la constance dans la poursuite du bien. Elle renforce la détermination à résister aux tentations et à surmonter les obstacles dans la vie morale., »En actions, c’est la stratégie consistant à faire confiance aux anticipations de rendements futurs et à investir sur la base de ces rendements attendus (RoE), un style souvent appelé « qualité”, qui correspond à la force. Cela revient à exploiter le fait que les investisseurs ont tendance à sous-estimer l’importance de la rentabilité d’une activité dans sa capacité à se développer. Même si ses performances sont plus faibles (c’est la dernière des vertus), il a l’avantage de regarder vers l’avenir.
cependant, la force peut devenir témérité sans la première des vertus de Platon – la prudence, qui fixe des limites., « La Prudence est la vertu qui dispose de la raison pratique pour discerner notre vrai bien en toutes circonstances et pour choisir les bons moyens de l’atteindre. »En actions, la prudence consiste à surpondérer les actions les moins volatiles, sur la base des conseils de Robert Haugen, découvreur de l’anomalie de la faible volatilité. Sur une longue période, Ce style est non seulement le plus rentable, mais aussi le plus sûr, en raison de toute une série de biais décisionnels qui poussent les investisseurs à suracheter des actions populaires et volatiles tout en négligeant les actions négligées, qui, en fait, offrent un plus grand potentiel de surprises positives., Ainsi, lorsqu’il est pratiqué isolément, ce style devient averse au risque, ce qui signifie une très faible exposition aux marchés actions (faible bêta).
corrélation avec le marché et entre eux des principaux styles générant une surperformance des actions
dans l’ensemble, il est frappant de voir dans quelle mesure ces styles sont plus complémentaires que concurrents ou Interchangeables. Chacun, intrinsèquement, porte la semence de ses dangers dans ses propres qualités., En termes financiers, les corrélations du graphique précédent sont particulièrement faibles par rapport, par exemple, aux corrélations entre pays, secteurs ou même différentes classes d’actifs, et elles sont négatives dans le cas de deux d’entre eux. Une allocation stratégique bien organisée de ces quatre styles permet donc de doubler la surperformance attendue pour un niveau de risque relatif donné par rapport à une simple juxtaposition. Une véritable source de”facilité, de maîtrise de soi et de joie ».
En savoir plus sur Parvest investissement à faible volatilité.