Observera att den här artikeln kan innehålla tekniskt språk. Av denna anledning rekommenderas det inte att läsare utan professionell investeringserfarenhet.,
de fyra kardinal dygderna för kvantitativ kapitalinvestering
Etienne Vincent, chef för kvantitativ förvaltning vid THEAM, förklarar likheterna mellan de fyra huvudsakliga återkommande källorna till outperformance på aktiemarknaderna och de fyra kardinal dygder som Platon identifierat i sina filosofiska verk. Även om detta kan tyckas vara ett ovanligt tillvägagångssätt är det långt ifrån anekdotiskt och hjälper till att bättre förstå sambandet mellan kvantitativ förvaltning och beteendefinansiering, liksom värdet av välkonstruerad stildiversifiering i en aktieportfölj.,
Platon sade att ” mänskliga dygder är fasta attityder, stabila dispositioner, vanliga perfektioner av intellekt och vilja som styr våra handlingar, beställer våra lustar och vägleder vårt beteende enligt anledning och tro. De möjliggör lätthet, självbehärskning och glädje i att leda ett moraliskt bra liv.”De fyra kardinal dygderna är försiktighet, rättvisa, mod och temperament.
i världen av aktieinvesteringar finns det också ”stabila dispositioner”, vilket betyder investeringsstilar som gör det möjligt att ”enkelt, självmästeri och glädje”, eftersom de erbjuder återkommande outperformance för en viss risknivå.,
den mest kända av dessa stilar är utan tvekan ”värde”, som populariserades av Eugene Fama och Kenneth French och består i att investera i de billigaste aktierna. Billighet mäts, till exempel när det gäller värderingsmultipler. Så det här är en form av rättvisa, i den platoniska meningen att ”moraliskt ge varje person vad som är universellt på grund av honom”. Premien som läggs på värdestilen kan bero på vissa investerares beteendemässiga bias, som tillåter sig att bländas av ett företags tal om tillväxt och försumma betydelsen av finansiella uppgifter vid värdering av företag.,
värdestilen har gemensamt med dess motsvarande dygd, rättvisa, en absolut aspekt som gör den okänslig för mode (och bubblor).det fungerar därför mycket bra i efterdyningarna av en kris, när investerare återvänder till grunden. Men rättvisa har också ett fel: det är blind. Vissa företag är verkligen billiga av en anledning (en strukturell förändring, till exempel i företagsklimatet). Fortsatt att blint övervikt leder sådana aktier till en så kallad ”värdefälla”.
ett bra sätt att undvika denna fälla är att investera i aktier med fart, dvs,, med stark nyligen resultat på medellång sikt. Ett billigt lager som redan börjar rally kommer förmodligen inte att försvinna från scenen. Ensam, ger denna” momentum ” investeringsstil också positiv genomsnittlig avkastning, så länge trenderna inte följs för snabbt eller för länge., Denna stil verkar motsvara platos dygd av måttlighet (eller temperament), med tanke på att det är en form av ödmjukhet som består i att erkänna att ”andra” kan ha sett något som vi förbisett och att det därför är värt att ”göra som alla andra” även utan en tydlig, tydlig anledning. Den främsta motiveringen för denna stil outperformance härstammar från observationen att när människor fattar beslut tar vi tid att bestämma men inte lätt ändra våra sinnen senare. Som ett resultat matar fads, inklusive i investeringar, sig upp till en punkt.,
”momentum” – stilen delar med sin motsvarande dygd en lugnande ”flexibel” aspekt. Moderering kan emellertid också bli obeslutsamhet (manifesterar sig i tung portföljomsättning) eller frivolousness, när man tillåter sig att ledas av fads (och bubblor) tills trenden skiftar.
det andra paret av kompletterande platoniska dygder och stilar är mycket mindre känt.
Fortitude ”är den moraliska dygden som säkerställer fasthet i svårigheter och beständighet i strävan efter det goda. Det stärker beslutsamheten att motstå frestelser och att övervinna hinder i det moraliska livet.,”I aktier är det strategin som består av att lita på förväntningarna på framtida avkastning och investera på grundval av dessa förväntade avkastning (RoE), en stil som ofta kallas ”kvalitet”, vilket motsvarar styrka. Det är liktydigt med att utnyttja det faktum att investerare tenderar att underskatta betydelsen av en verksamhets lönsamhet i dess förmåga att utvecklas. Även om dess prestanda är svagare (detta är den sista av dygderna) har den fördelen att titta mot framtiden.
fortitude kan dock bli temerity utan den första av platos dygder – prudence, som sätter gränser., ”Försiktighet är den dygd som förfogar över praktiska skäl att urskilja vårt sanna goda i varje omständighet och att välja rätt sätt att uppnå det.”I aktier består prudence i att överväga de minst volatila aktierna, baserat på Robert Haugens råd, upptäckare av anomali av låg volatilitet. Under en lång sträcka är denna stil inte bara den mest lönsamma utan också den säkraste, på grund av en hel serie beslutsfördomar som driver investerare att överköpa populära och flyktiga aktier samtidigt som man försummar förbisedda aktier, vilket faktiskt ger större potential för positiva överraskningar., Så när det praktiseras isolerat blir denna stil risk-omvänd, vilket betyder mycket låg exponering för aktiemarknaderna (låg beta).
korrelation till marknaden och sinsemellan av de viktigaste stilar som genererar eget kapital outperformance
på det hela taget är det slående att se i vilken utsträckning dessa stilar är mer komplementära än konkurrerande eller utbytbara. Var och en bär i sig fröet av sina faror i sina egna egenskaper., I finansiella termer är korrelationerna i det föregående diagrammet särskilt svaga jämfört med exempelvis korrelationer mellan länder, sektorer eller till och med olika tillgångsklasser, och de är negativa när det gäller två av dem. En välorganiserad strategisk fördelning av dessa fyra stilar gör det därför möjligt att fördubbla det förväntade resultatet för en given relativ risknivå jämfört med enbart sammanställningen. En sann källa till”lätthet, självbehärskning och glädje”.
upptäck mer om Parvest låg volatilitet investera.