należy pamiętać, że ten artykuł może zawierać język techniczny. Z tego powodu nie jest polecany czytelnikom bez profesjonalnego doświadczenia inwestycyjnego.,
the four cardinal virtues of quantitative equity investment
Etienne Vincent, head of quantitative management w THEAM, wyjaśnia podobieństwa między czterema głównymi powtarzającymi się źródłami przewagi na rynkach akcji a czterema cnotami kardynalnymi określonymi przez Platona w swoich pracach filozoficznych. Choć może się to wydawać nietypowym podejściem, nie jest ono niepotwierdzone i pomaga lepiej zrozumieć związek między zarządzaniem ilościowym a finansowaniem behawioralnym, a także wartość dobrze skonstruowanej dywersyfikacji stylu w portfelu kapitałowym.,
Platon powiedział, że ” cnoty ludzkie są mocnymi postawami, stabilnymi usposobieniami, nawykowymi doskonaleniami intelektu i woli, które rządzą naszymi działaniami, porządkują nasze namiętności i kierują naszym postępowaniem zgodnie z rozumem i wiarą. Umożliwiają łatwość, opanowanie siebie i radość w prowadzeniu moralnie dobrego życia.”Cztery cnoty kardynalne to roztropność, sprawiedliwość, odwaga i wstrzemięźliwość.
w świecie inwestycji kapitałowych istnieją również „stabilne dyspozycje”, czyli style inwestycyjne, które umożliwiają „łatwość, opanowanie siebie i radość”, ponieważ oferują powtarzającą się przewagę dla danego poziomu ryzyka.,
najbardziej znanym z tych stylów jest bez wątpienia „value”, który spopularyzowali Eugene Fama i Kenneth French I polega na inwestowaniu w najtańsze akcje. Taniość mierzona jest na przykład w kategoriach wielokrotności wyceny. Jest to więc forma sprawiedliwości, w platońskim znaczeniu „moralnego dostarczania każdemu tego, co mu się powszechnie należy”. Premia od stylu wartości może wynikać z uprzedzeń behawioralnych niektórych inwestorów, którzy dają się olśnić mówieniu firmy o wzroście i lekceważą znaczenie danych finansowych w wycenie firm.,
styl wartości ma wspólnego ze swoją cnotą, sprawiedliwością, absolutnym aspektem, który sprawia, że jest niewrażliwy na modę (i bańki).dlatego sprawdza się bardzo dobrze w następstwie kryzysu, gdy inwestorzy wracają do podstaw. Jednak Sprawiedliwość ma również wadę: jest ślepa. Niektóre przedsiębiorstwa są rzeczywiście Tanie nie bez powodu (zmiana strukturalna, na przykład w środowisku biznesowym). Kontynuowanie ślepej nadwagi takich akcji prowadzi do tzw. „pułapki wartości”.
jednym z dobrych sposobów uniknięcia tej pułapki jest inwestowanie w akcje z rozmachem, czyli,, z silnymi wynikami średnioterminowymi. Niedrogie akcje, które już zaczynają się zbierać, prawdopodobnie nie znikną ze sceny. Sam ten „dynamiczny” styl inwestycyjny generuje również pozytywne średnie zyski, o ile trendy nie są śledzone zbyt szybko lub zbyt długo., Styl ten wydaje się odpowiadać cnocie umiaru (lub wstrzemięźliwości) Platona, biorąc pod uwagę, że jest to forma pokory, która polega na przyznaniu, że „inni” mogli widzieć coś, co przeoczyliśmy i że dlatego warto „robić jak wszyscy inni”, nawet bez wyraźnego, wyraźnego powodu. Główne uzasadnienie przewagi tego stylu wynika z obserwacji, że kiedy ludzie podejmują decyzje, poświęcamy czas na podjęcie decyzji, ale nie łatwo zmienić nasze zdanie później. W rezultacie fad, w tym w inwestycjach, żywią się sobą do pewnego stopnia.,
styl „momentum” dzieli z odpowiednią cnotą uspokajający „elastyczny” aspekt. Jednak umiarkowanie może również przerodzić się w niezdecydowanie (przejawiające się w dużych obrotach portfela) lub frywolność, gdy pozwala się prowadzić przez Mody (i bańki), aż do zmiany trendu.
druga para komplementarnych cnót i stylów platońskich jest znacznie mniej znana.
męstwo „jest cnotą moralną, która zapewnia wytrwałość w trudnościach i stałość w dążeniu do dobra. Wzmacnia postanowienie przeciwstawiania się pokusom i pokonywania przeszkód w życiu moralnym.,”W akcjach jest to strategia polegająca na ufnym przewidywaniu przyszłych zysków i inwestowaniu w oparciu o te oczekiwane zyski (Roe), styl często nazywany „jakością”, który odpowiada fortitude. Jest to równoznaczne z wykorzystaniem faktu, że inwestorzy mają tendencję do lekceważenia znaczenia rentowności danej działalności w jej zdolności do rozwoju. Nawet jeśli jego wydajność jest słabsza (to ostatnia z zalet), ma tę zaletę, że patrzy w przyszłość.
jednak męstwo może stać się męstwem bez pierwszej z cnót Platona – roztropności, która wyznacza granice., „Roztropność jest cnotą, która dysponuje praktycznym rozumem, aby rozeznać nasze prawdziwe dobro w każdej sytuacji i wybrać właściwe środki jego osiągnięcia.”W akcjach rozwaga polega na zawyżaniu najmniej lotnych akcji, opierając się na radach Roberta Haugena, odkrywcy anomalii niskiej zmienności. Na dłuższym odcinku ten styl jest nie tylko najbardziej opłacalny, ale także najbezpieczniejszy ze względu na całą serię uprzedzeń, które zmuszają inwestorów do zawyżania popularnych i niestabilnych akcji, zaniedbując pomijane akcje, które w rzeczywistości oferują większy potencjał pozytywnych niespodzianek., Tak więc, gdy jest to praktykowane w izolacji, styl ten staje się niechętny do ryzyka, co oznacza bardzo niską ekspozycję na rynki akcji (niska beta).
korelacja z rynkiem i między nimi głównych stylów generujących przewagę kapitałową
ogólnie rzecz biorąc, uderzające jest, aby zobaczyć, w jakim stopniu te style są bardziej komplementarne niż konkurencyjne lub wymienne. Każdy z nich, wewnętrznie, niesie ziarno swoich niebezpieczeństw w swoich własnych cechach., Pod względem finansowym korelacje z poprzedniego wykresu są szczególnie słabe w porównaniu np. z korelacjami między krajami, sektorami lub nawet różnymi klasami aktywów, a w przypadku dwóch z nich są ujemne. Dobrze zorganizowana strategiczna alokacja tych czterech stylów umożliwia zatem podwojenie oczekiwanej przewagi dla danego względnego poziomu ryzyka w porównaniu ze zwykłym zestawieniem. Prawdziwe źródło „łatwości, samokontroli i radości”.
Dowiedz się więcej o Parvest inwestowanie o niskiej zmienności.