Indledning
Den seneste bølge af økonomisk globalisering startede i begyndelsen af 1990’erne med øget grænseoverskridende kapitalstrømme mellem den industrielle verden og hurtigt at sprede sig til nye markeder. Mange af disse udviklingslande åbnede deres kapital konti i forventning om netto vækst fordele fra udenlandske investeringer, som formodes at være resultatet af en effektiv fordeling af kapital og forbedret risikodeling., Men denne globaliseringsperiode oplevede også mange nye markedskriser i 1990 ‘ erne. den seneste finansielle krise, selv om den stammer fra et udviklet land, USA, blev hurtigt til en global finansiel nedsmeltning. Som et resultat er debatten om omkostninger og fordele ved finansiel globalisering lige så intens som nogensinde.
de to centrale spørgsmål, der er blevet stillet i denne debat blandt akademikere og politikere, handler om determinanterne og konsekvenserne af udenlandske investeringer., Konkret vil vi gerne vide: (1) Hvorfor investerer udlændinge i visse lande og industrier, og (2) vinder lande ved udenlandske investeringer på nettet? Der findes en enorm mængde litteratur om begge disse spørgsmål, og vi giver et kort overblik senere.
lad os starte med sidstnævnte spørgsmål. Er der nogen netto fordele ved udenlandske investeringer i form af vækst og velfærd? Mange forskere og politikere hævder, at de vækstfremmende virkninger af den finansielle globalisering sporer fra multinationale selskabers (MNC’ er) aktiviteter., En MNC er et firma, der ejer og kontrollerer produktionsfaciliteter eller andre indkomstskabende aktiver i mindst to lande. Når en udenlandsk investor indleder en grøn feltoperation (dvs.etablerer nye produktionsfaciliteter) eller erhverver kontrol over en eksisterende lokal virksomhed, betragtes denne investering som en udenlandsk direkte investering (FDI) i betalingsbalancestatistikken. I disse statistikker har en investering tendens til at blive klassificeret som direkte, hvis en udenlandsk investor besidder mindst 10% af en lokal virksomheds egenkapital., Denne vilkårlige tærskel er beregnet til at afspejle forestillingen om, at store aktionærer, selvom de ikke har en majoritetsandel, vil have et stærkt ord i en virksomheds beslutninger og kan påvirke dens ledelse. Derfor, at oprette, erhverve, eller udvide et udenlandsk datterselskab, MNC ‘ er foretage FDI.
FDI kan have vigtige positive virkninger på værtslandets udvikling. I tillæg til den direkte kapital, den leverer, multinationale selskaber kan være en kilde til værdifuld teknologi og know-how, der kan fremme produktivitet afsmitning gennem forbindelser med lokale virksomheder, og hjælper med at kickstarte en økonomi., I løbet af de sidste årtier har udviklede lande såvel som udviklingslande tilbudt incitamenter til at tiltrække udenlandske virksomheder til deres økonomier.1
imidlertid har det empiriske bevis for fordelene ved FDI og økonomisk globalisering generelt vist sig at være nøgternt. I en nylig undersøgelse, Kose et al. (2009b) konkluderer, at den makroøkonomiske litteratur ikke synes at finde en robust signifikant effekt af finansiel integration på økonomisk vækst. Deres undersøgelse dokumenterer, at mikrodata kan være bedre i forsøget på at finde ud af vækst-og produktivitetseffekter af økonomisk integration., Fordelene ved finansiel globalisering ser ud til at være landespecifikke og afhænger i vid udstrækning af værtslandskarakteristika. Fordelene ved den finansielle integration ville kun være til stede i lande med et minimumstærskelniveau for udvikling af den finansielle sektor, institutionel kvalitet og makroøkonomiske politikker. Men da denne type effekter måske ikke er let at opdage i dataene, kan vi fejlagtigt konkludere, at der ikke er nogen effekt af FDI på væksten., Faktisk hævder Obstfeld (2009), at den empiriske litteratur om fordelene ved finansiel integration skal klare mange udfordringer som måling af integration og endogenitet af udenlandske investeringer. Han hævder, at mikrostudier kan forbedre nogle af disse problemer, men disse undersøgelser også ansigt identifikation problemer. Ja, Hanson (2001) argumenterer for, at der er svag evidens for, at direkte udenlandske investeringer genererer positiv afsmitning for værtslandene i mikrodata og der er flere problemer med identifikation, da udenlandske virksomheder vælger mere produktive virksomheder til at begynde med., I en gennemgang af mikrolitteraturen om udslip fra udenlandske til indenlandsk ejede virksomheder konkluderer g .rg and Greena .ay (2004), at virkningerne for det meste er negative. Obstfeld (2009) konkluderer også, at institutionelle reformer som retsstatsprincippet, korruption, kontrakthåndhævelse, virksomhedsledelse og stabile makroøkonomiske politikker alle er nødvendige for at maksimere væksteffekterne af de finansielle strømme. I afsnit ‘ er der nogen Væksteffekter af FDI?,’vi undersøger i detaljer resultaterne af makro-og mikrolitteraturen med hensyn til beviserne for, under hvilke forhold landene drager fordel af den finansielle globalisering.
det andet centrale spørgsmål i denne litteratur betragter determinanterne for udenlandske investeringer, siger det anderledes, hvorfor og hvor kapitalen strømmer? MNCs ‘ placeringsbeslutning er blevet grundigt undersøgt, og vi opsummerer denne litteratur detaljeret i afsnittet ‘Hvad er determinanterne for FDI?.,’Makrolitteraturen på determinanterne for kapitalstrømme udviklede sig fra et fokus på eksterne (push) og interne (pull) faktorer til bestemmelse af kapitalstrømme med særlig vægt på et lands institutionelle kvalitet. Den tidlige litteratur fandt, at lave renter i udviklede nationer spillede en vigtig rolle i regnskabet for fornyelsen af udenlandske udlån til udviklingslande i 1990 ‘ erne (Calvo et al., 1996). Litteraturen viser, at i tilfælde af FDI-regeringsstørrelse spillede politisk stabilitet og åbenhed en vigtig rolle (Ed .ards, 1991; .ei og .u, 2002)., Med hensyn til determinanterne for bilaterale aktiestrømme og ekstern gæld finder nogle undersøgelser støtte til teorier, der understreger ufuldkommenheder på internationale kreditmarkeder (Portes og Rey, 2005). Alfaro et al. (2008) viser, at institutionelle forskelle på tværs af lande, målt som styrken af ejendomsretlig beskyttelse, kan tegne sig for syd–nord FDI, det vil sige kapital, der strømmer fra fattige til rige lande. Ved hjælp af firm-level data, Stul. (2005) og Doidge et al., (2007) viser, at institutionerne i landet, hvor en virksomhed er beliggende påvirke beslutningen af udenlandske investorer i at investere i dette selskab.
endelig er globaliseringskritikernes hovedargument at bebrejde udenlandske investeringer for outputvolatilitet og finansielle kriser, især på nye markeder. Afsnittet ‘udenlandske investeringer, volatilitet og kriser’ undersøger dette spørgsmål og fremlægger bevis for MNC ‘ernes indvirkning på outputvolatiliteten i’ normale ‘ perioder og investeringsmønstre under finansielle kriser., De teoretiske forudsigelser om effekten af finansiel integration på volatiliteten i produktionen er tvetydige. Obstfeld (1994) hævder, at diversificeret kapitalejerskab giver virksomhederne mulighed for at vælge mere risikable projekter. Hvis visse regioner (eller lande) har komparative fordele i visse sektorer med høj risiko/høj afkast, vil mønstrene på virksomhedsniveau overføres til det samlede niveau gennem øget sektorspecialisering, hvilket fører til større makroøkonomisk volatilitet., Den finansielle integration kan også mindske adgangsbarriererne, hvilket kan føre til større adgang til finansiering, større risikotagning og øget konkurrence, som det fremgår af Acemoglu ogilibilibotti (1997).
samtidig er der bevis for, at MNC ‘ er overgår indenlandske virksomheder med hensyn til investering og salg under finansielle kriser (se Desai et al., 2008). Den største skyldige for dette synes at være de økonomiske begrænsninger, som de indenlandske virksomheder står over for under kriser. Den teoretiske litteratur foreslår to forskellige mekanismer, hvorigennem økonomiske begrænsninger kan forværres under finansielle kriser., På den ene side, hvis valutakrisen ledsages af en bankkrise, vil indenlandske banker stå over for likviditetsbegrænsninger og reducere kredit. Udenlandske virksomheder med bedre adgang til de globale finansielle markeder ville ikke blive begrænset af de udtørrede lokale bankressourcer og kunne have adgang til kredit sammenlignet med indenlandske virksomheder, der i høj grad er afhængige af det lokale kreditmarked., På den anden side kan afskrivningerne øge den indenlandske valutaværdi af den udenlandsk valuta denominerede gæld, hvilket svækker virksomhedernes balance og i sidste ende fører til et fald i investeringerne via nettoformue effekter. (f.eks. Bernanke og Gertler, 1989; Cespedes et al., 2004; Eichengreen og Hausmann, 1999; Krugman, 1999). Både udenlandsk ejede og indenlandske virksomheder vil få en sådan virkning, hvis de har udenlandsk valuta denomineret gæld. Vi beskriver også den empiriske litteratur om disse forskellige effekter i detaljer i afsnittet ‘ udenlandske investeringer, volatilitet og kriser.,’
kapitlet er struktureret som følger. Afsnittet ‘ Hvad er determinanterne for FDI?’gennemgår makro-og mikrodeterminanter af FDI, afsnittet’ er der nogen Væksteffekter af FDI?’opsummerer litteraturen om de potentielle vækstfremmende virkninger af FDI og beskriver kort nye mønstre af FDI i tjenester, især den finansielle sektor. Endelig præsenterer afsnittet ‘udenlandske investeringer, volatilitet og kriser’ et resum.af litteraturen om finansiel globalisering, volatilitet og kriser.