Úvod

nedávná vlna globalizace finančních trhů začala na počátku 1990 s větší přeshraniční toky kapitálu mezi průmyslovém světě, a to rychle šíří na nově vznikající trhy. Mnoho z těchto rozvojových zemí otevřela svůj kapitál účty v očekávání růstu čistých přínosů ze zahraničních investic, která by měla vyplývat z efektivní alokaci kapitálu a lepší sdílení rizika., Nicméně, toto období globalizace také svědkem mnoha krize na rozvíjejících se trzích v roce 1990. Poslední finanční krize, i když pocházející z rozvinutých zemí, ve Spojených Státech, se rychle stala globální finanční krize. V důsledku toho je debata o nákladech a výhodách finanční globalizace stejně intenzivní jako vždy.

dvě klíčové otázky, které byly položeny v této diskusi mezi akademiky a tvůrci politik jsou na determinanty a důsledky zahraničních investic., Konkrétně chceme vědět: (1) Proč cizinci investují v určitých zemích a průmyslových odvětvích a (2) získávají země ze zahraničních investic na čistotě? Existuje obrovské množství literatury o obou těchto otázkách a poskytujeme stručný přehled později.

začněme s druhou otázkou. Existují nějaké čisté výhody zahraničních investic z hlediska růstu a blahobytu? Mnoho vědců a politiků tvrdí, že růstové účinky finanční globalizace podněcují aktivity nadnárodních společností (MNC)., MNC je firma, která vlastní a ovládá výrobní zařízení nebo jiná aktiva vytvářející příjmy alespoň ve dvou zemích. Když zahraniční investor začíná na zelené louce provozu (tj., konstrukce nových výrobních zařízení) nebo získává kontrolu nad existující místní firmy, že investice je považován za přímé zahraniční investice (FDI) v oblasti statistiky platební bilance. V těchto statistikách bývá investice klasifikována jako přímá, pokud zahraniční investor drží alespoň 10% vlastního kapitálu místní firmy., Tato svévolná prahová hodnota má odrážet představu, že velcí akcionáři, i když nemají většinový podíl, budou mít silné slovo v rozhodnutích společnosti a mohou ovlivnit její řízení. Proto, vytvořit, získat, nebo rozšířit zahraniční dceřinou společnost, MNCs zavazují FDI.

FDI může mít významné pozitivní účinky na rozvoj hostitelské země. Kromě přímého kapitálového financování it dodávek může být MNC zdrojem cenných technologií a know-how, které mohou urychlit přelití produktivity prostřednictvím vazeb s místními firmami a pomoci nastartovat ekonomiku., V posledních desetiletích nabídly vyspělé země i rozvojové pobídky k přilákání zahraničních firem do svých ekonomik.1

empirické důkazy o výhodách FDI a finanční globalizace obecně se však ukázaly jako střízlivé. V nedávném průzkumu, Kose et al. (2009b) k závěru, že makroekonomické literatuře nezdá se, že najít robustní významný vliv na finanční integrace na ekonomický růst. Jejich průzkum dokumentuje, že microdata by mohla být lepší ve snaze zjistit dopady finanční integrace na růst a produktivitu., Přínosy z finanční globalizace se zdají být specifické pro zemi a do značné míry závisí na charakteristikách hostitelské země. Přínosy finanční integrace by pouze být přítomen v zemích s minimální prahovou úroveň rozvoje finančního sektoru, institucionální kvality, a makroekonomické politiky. Vzhledem k tomu, že tento typ efektů nemusí být v datech snadno detekovatelný, můžeme mylně dojít k závěru, že FDI nemá žádný vliv na růst., Ve skutečnosti, Obstfeld (2009) tvrdí, že empirické literatury na přínosy finanční integrace musí vyrovnat s mnoha problémy, jako je měření integrace a endogenity zahraničních investic. Tvrdí, že mikrostudie by se mohly zlepšit na některé z těchto problémů, ale tyto studie také čelí problémům s identifikací. Opravdu, Hanson (2001) tvrdí, že existuje slabý důkaz, že přímé zahraniční investice generuje pozitivní dopad na hostitelské země v mikrodata a existuje několik identifikace problémů, od zahraničních firem vybrat více produktivní firmy začít., V recenzi na microliterature na přelévání od zahraniční k domácí vlastnictví firmy, Görg a Greenaway (2004) k závěru, že účinky jsou převážně negativní. Obstfeld (2009) také dochází k závěru, že institucionální reformy, jako je právní stát, korupce, vynucování smluv, corporate governance, a stabilní makroekonomické politiky jsou potřebné k maximalizaci růstu dopady na finanční toky. V sekci “ existují nějaké růstové účinky FDI?,“podrobně zkoumáme zjištění makro a mikroliteratury týkající se důkazů o tom, za jakých podmínek mají země prospěch z finanční globalizace.

další klíčová otázka v této literatuře zvažuje determinanty zahraničních investic, dal to jinak, proč a kde kapitál proudí? Rozhodnutí o umístění MNCs bylo důkladně prozkoumáno a tuto literaturu podrobně shrnujeme v sekci “ jaké jsou determinanty FDI?.,’Macroliterature na determinantů kapitálových toků se vyvinuly od zaměření na vnější (push) a vnitřní (pull) faktorů při určování kapitálových toků zejména s důrazem na roli země institucionální kvality. Brzy literatury zjistil, že nízké úrokové sazby v rozvinutých zemích hrál důležitou roli v účetnictví pro obnovení devizových úvěrů do rozvojových zemí v roce 1990 (Calvo et al., 1996). Literatura ukazuje, že v případě velikosti vlády FDI hrála důležitou roli politická stabilita a otevřenost (Edwards, 1991; Wei a Wu, 2002)., Pokud jde o determinanty bilaterálních kapitálových toků a vnějšího dluhu, některé studie nacházejí podporu teorií zdůrazňujících nedokonalosti na mezinárodních úvěrových trzích (Portes and Rey, 2005). Alfaro et al. (2008) ukazují, že institucionální rozdíly v jednotlivých zemích, měřeno jako síla ochrany vlastnického práva, mohou představovat jih–sever FDI, tedy kapitál proudící z chudých do bohatých zemí. Použití dat na pevné úrovni, Stulz (2005) a Doidge et al., (2007) ukazují, že instituce země, kde se firma nachází, ovlivňují rozhodnutí zahraničních investorů investovat do této firmy.

hlavním argumentem kritiků globalizace je konečně vina zahraničních investic za volatilitu výstupů a finanční krize, zejména na rozvíjejících se trzích. Sekce „Zahraniční Investice, volatilita a krize“ zkoumá tuto otázku a předkládá důkazy o vlivu MNC na volatilitu výstupů během „normálních“ období a investičních vzorců během finančních krizí., Teoretické předpovědi o vlivu finanční integrace na volatilitu výstupu jsou nejednoznačné. Obstfeld (1994) tvrdí, že diverzifikované kapitálové vlastnictví umožňuje firmám vybrat si rizikovější projekty. Pokud určité oblasti (nebo země) mají komparativní výhodu v určité vysoké riziko/vysoká návratnost odvětví, firmy-úroveň vzorů se přenesou na agregátní úrovni prostřednictvím zvýšené odvětvové specializace, což vede k vyšší makroekonomickou volatilitou., Finanční integrace může také snížit překážky vstupu, což vede k většímu přístupu k financím, většímu riskování a větší konkurenci, jak ukazují Acemoglu a Zilibotti (1997).

současně existují důkazy, že MNC překonávají domácí společnosti z hlediska investic a prodeje během finančních krizí (viz Desai et al., 2008). Hlavním viníkem se zdá být finanční omezení, kterým čelí domácí firmy během krizí. Teoretická literatura navrhuje dva různé mechanismy, kterými lze během finančních krizí zhoršit finanční omezení., Na jedné straně, pokud by měnová krize byla doprovázena bankovní krizí, domácí banky by čelily omezením likvidity a snížily by úvěry. Zahraniční firmy s lepším přístupem na globální finanční trhy by nebyly omezeny místními bankovními zdroji a mohly by mít přístup k úvěrům ve srovnání s domácími firmami, které jsou silně závislé na místním úvěrovém trhu., Na druhé straně odpisy mohou nafouknout hodnotu domácí měny dluhu denominovaného v cizí měně, který oslabuje rozvahu firem a nakonec vede k poklesu investic prostřednictvím účinků čistého jmění. (např. Bernanke a Gertler, 1989; Cespedes et al., 2004; Eichengreen a Hausmann, 1999; Krugman, 1999). Jak zahraniční, tak domácí firmy budou podléhat takovému účinku, pokud budou mít dluh v cizí měně. Empirickou literaturu o těchto různých účincích podrobně popisujeme také v sekci “ Zahraniční Investice, volatilita a krize.,“

kapitola je strukturována následovně. Sekce “ jaké jsou determinanty FDI?“recenze makro-a mikrodeterminanty FDI, sekce“ existují nějaké růstové účinky FDI?“shrnuje literaturu o možných účincích FDI zvyšujících růst a stručně popisuje nové vzorce FDI ve službách, zejména ve finančním sektoru. Konečně, sekce Zahraniční Investice, Volatilita, a Krizím představuje souhrn literatury o finanční globalizace, volatilita, a krizím.